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新海宜2012年年报点评:静待宽带中国战略落地拉动业绩复苏

发布时间: 2017-12-23 11:42 来源:网络整理

    一、 事件概述
    公司公布了2012年年度报告,公司实现营业收入8.17亿元,同比增长4.07%。实现营业利润9453万元,同比下降52.35%;归属于母公司所有者的净利润1.1亿元,同比下降39.1%。归属于上市公司股东的扣非后净利润7929万元,同比下降41.33%。
    二、 分析与判断
    ODN投资低迷压制配线业务营收下降,软件收入快速增长
    12年下半年由于运营商资本开支执行进度放缓,ODN建设低于预期,行业景气低迷。公司第三、四季度收入分别下滑了10.64%和22.86%,致使全年收入只增长了4.07%。分业务来看,收入结构进一步向软件倾斜。12年在网络配线业务收入下降10.55%的同时,子公司易思博软件快速扩大业务规模,软件收入增长了26.76%,使两者收入占比基本持平,分别为48.79%和48.39%。
    两类核心业务盈利能力有升有降,综合毛利率基本稳定。
    通信类业务毛利率下降2.69个百分点,为39.01%;软件业务提高4.75个百分点,达30.45%。综合毛利率35.07%,基本稳定略有下降。
    投资收益下降和期间费用高企致使业绩负增长
    由于11年公司出售金融资产,投资收益基数较高,12年减少5364万元,同比下降83.07%。扣除投资收益的营业利润,仍然同比下降了37.52%,表明期间费用也拖累了业绩表现。由于子公司新纳晶的土地使用权及专利权摊销增加,以及易思博软件人员扩编薪酬增长,使管理费用率提升了4.23个百分点,达14.88%;由于12年借款增长及发行短期融资券,相应利息支出增长,使财务费用增长了87.81%,财务费用率提升了1.36个百分点,达3.04%;资产减值损失也大幅增加了120.67%,达982万元。投资收益下降和期间费用高企,成为业绩下滑的主要因素。
    FTTH国家强制标准和宽带中国战略落地有望拉动公司业绩复苏
    在今年4月1日起开始实施的两项FTTH建设强制性国家标准,以及即将落地的宽带中国战略实施方案,有望拉动公司业绩走出低谷迎来复苏。
    三、 盈利预测与投资建议
    预计2013-2015年公司实现归属母公司股东净利润分别为1.77亿元、2.48亿元和3.14亿元,净利润CAGR为41.83%;实现每股收益分别为0.42元、0.59元和0.74元。我们给予公司“谨慎推荐”评级,合理估值区间为8.4元~10.5元,对应2013年20~25倍的预测市盈率。
    四、 风险提示:
    FTTH建设强制性国家标准执行不利;宽带中国实施方案扶持力度低于预期。





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